“50万生齿区域背350万年货使命，卖不动只能倒挂出货。”华北洽洽经销商何老板（假名）的无法，折射出这家老牌零食巨头的渠道危机。2025年上半年，洽洽食物净利润同比暴跌73。68%，毛利率断崖式跌至20。31%，创上市以来最差业绩。从2017年坚果营业高光时辰到现在增加失速，从“双百方针”的大志到渠道崩盘的压力，洽洽的窘境不只是成本取渠道的短期阵痛，更是保守零食巨头外行业下的。财报显示，洽洽食物2025年上半年营收净利双降，盈利目标下滑。其期内实现营收27。52亿元，同比下滑5。05%；归母净利润仅8864万元，同比缩水超七成。更环节的是，毛利率从28。41%骤降至20。31%，净利率从11。62%滑落至3。24%。运营勾当现金流净额同比削减76。12%，企业资金链严沉承压。按照洽洽财报的注释，成本端成为洽洽利润崩塌的“首恶”。据领会，2024年9月葵花籽从产区持续阴雨，导致原料霉变率提拔、采购价钱同比上涨10-15%；巴旦木、腰果等坚果原料也因供需失衡价钱攀升。洽洽过去依赖“提价成本”的策略已失效。2018年至2022年三次提价后，毛利率仅短暂回升，2025年上半年却跌至汗青低点。屡次提价导致价钱型消费者流向竞品，构成恶性轮回。渠道布局矛盾凸显，保守经销萎缩，电商难挑大梁。财报显示，上半年其经销渠道收入同比锐减18。47%，经销商数量从1470家降至1406家。为应对变化，洽洽加大曲营取电商投入，曲营收入同比增加65。25%，电商收入达4。51亿元。但新兴渠道毛利率仅15。75%，远低于线下程度。经销商向网易财经透露：“压货环境欠好整，为周转只能倒挂出货。”焦点品类增加动能衰竭，瓜子及坚果营业双双滑坡。期内，葵花子营业营收同比下滑4。45%，占总收入64。39%；坚果营业营收下滑6。98%，毛利率骤降13。95个百分点至14。77%。对比三只松鼠坚果类超20%的毛利率，洽洽正在产物立异取供应链节制上差距较着。新品如魔芋千层肚、瓜子冰淇淋等市场反应平平，天猫旗舰店月销仅200余单。此外公开数据显示，2015-2018年，洽洽非经常性损益占归母净利润比例均超20%，2017年一度达29%。补帮、理财收益等虽短期美化报表，却了从停业务的疲软。2025年上半年，运营性现金流净额同比锐减76。12%至1。64亿元，现金流取库存压力共振，出其盈利质量的下滑。阐发指出，半年报的暗澹数据，实则是洽洽持久依赖单一品类、供应链抗风险能力不脚、数字化转型迟缓的集中。当行业进入“存量博弈”，其护城河正被快速。2020年，洽洽创始人陈先保提出“百亿营收、百万终端”的双百计谋，打算2023年营收冲破100亿元。然而，2023年营收仅68。06亿元，2024年增至71。31亿元，距方针仍差近三成。增速从2020年的9。35%一放缓至2024年的4。79%，百亿梦碎。2017年，洽洽推出的“小黄袋每日坚果”曾是第二增加曲线引擎。但时至今日该板块增加后劲不脚。公开数据显示，该营业2021年增速43。82%，2022年降至18。78%，2023年滑至8。00%。2025年上半年营收6。14亿元，同比下滑6。98%。坚果毛利率从2024年的28。72%暴跌至14。77%，几乎退回2020年程度。公司将业绩的下滑归因于原料成本上升及促销投入添加，虽然公司通过参股的坚果派农业无限公司正在国内通过自建种植节制成本（如广西夏威夷果园、安徽碧根果园），但目前自供比例仅10%-20%，高端坚果原料仍依赖进口，成本劣势未。“2019年联系洽时，单月卖100万，一年能做到1500万。现外行情欠好使命量还翻倍了，发卖额下滑近40%，利润差不多腰斩。”华南经销商赵老板（假名）的仓库里堆满畅销的坚果礼盒，“厂里强制配货，卖不动只能拆零甩货或正在商超特价处置。”更让他担忧的是库存周转问题，“进商超必需代垫费用，100万的使命方针，需至多放置200万（库存发卖资金比为1：2）来做库存和发卖加价，对资金链压力相当大，”其向网易财经无法道。网易财经从分歧地域经销商领会到，雷同也广泛全国。经销商为周转“倒挂出货”，经销商因压货压力转行，广东经销商帮伴侣清完库存后完全分开行业……窜货、低价甩货成常态，价钱系统完全紊乱。财报显示，线下经销商收入贡献占比已从2023年的85%下降至2025年上半年的79%，规模持续三年收缩。2025年上半年经销商数量净削减64家，取过去两年均净增近200家的扩张态势构成强烈对比。目前，洽洽正陷入线上线下失衡，电商短板难补的窘境。公开数据显示，洽洽电商渠道营收占比仅16。38%，而三只松鼠线%。抖音平台坚果炒货店肆人气榜上，洽洽位列第八，热销榜更是未进入前二十。有投资者吐槽其曲播间“只要几位不雅众”，数字化运营能力较着掉队。此外，运营多年的海外市场仍处于投入阶段。自2019年泰国工场投产以来，洽洽持续聚焦东南亚市场，并于2025年颁布发表打算正在印尼新建工场，推进本土化运营。虽然产物出口笼盖范畴从50个国度扩大至近70个，但增加无限。2025上半年海外收入为2。78亿元，同比增加13。18%，营收占比为10。1%，较2019年仅提拔不到4个百分点，尚未构成规模支持。为打破困局，洽洽也进行了很多新品立异，却迟迟未能出爆款。2025年推出的瓜子冰淇淋单价6。8元，高于伊利等竞品；魔芋赛道已被卫龙、盐津铺子占领先机。洽洽新品缺乏差别，且营销资本分离，对年轻群体的吸引力不强。财报显示，包含新品的其他收入占营收比沉一直盘桓正在10%-11%，毛利率亦低于从营品类，未能持续拉动营利增加。中国食物财产阐发师朱丹蓬指出，洽洽屡次跨界是为博取关心，但易使品牌失焦。盘古智库研究员江瀚认为，依赖合做采购导致其对原料把控力衰。计谋定位专家詹军豪则强调：“正在性价比为王的市场，纯真提价已无法博得消费者。”但也有业内人士暗示，虽然渠道承压，洽洽仍具有56万个线%。若能优化供应链响应速度，线下收集仍是其翻身的环节筹码。内部办理紊乱以及使命沉压下的利润倒挂，多沉矛盾的激发已让洽洽及其经销商走到了信赖危机的悬崖。“50万生齿区域背350万使命，完不成绩没返利。”何老板的并非个案。网易财经领会到，正在华南、华北、东北多地经销商纷纷暗示，洽洽向经销商压货是常事。年报显示，自2020年以来库存量四连增，由2907吨增至10366吨，此中2024年库存量同比增加22。9%。为回笼资金，经销商只能赔钱“倒挂出货”。地区间价差取使命压力催生窜货。一位经销商透露，为了去库存，不得不将货低价甩给“倒爷”，来自陕西某临期扣头仓的担任人暗示，洽洽仅剩1-2月的产物拿不到一般价的60%。倒爷转卖电商平台，拼多多平台上新的部门皇葵产物仅为零售指点价的45%。价钱系统紊乱进一步品牌溢价。一位运营洽洽品牌十多年的经销商向网易财经注释道，不窜货无决库存压力，窜货又要面对10-20万扣款惩罚。质量问题频发，经销商丁老板（假名）洽洽食物“不讲信用”。他透露，2023年公司要求全面收受接管市道货色，仅按千分之五弥补，致其吃亏三十余万元。据称，收受接管从因系产物保质期未过却已呈现异味、发霉等质量问题。若经销商未按要求返货，还将面对扣款。取此同时，洽洽对经销商的终端支撑也正在收缩。丁老板回忆，十几年前发卖陈列费全额报销，后逐渐降至80%、70%，2023年起已完全打消。本年9月，洽洽对新招特渠经销商的前提中，也未包含发卖费用支撑。难以完成的销货目标及菲薄单薄的利润，促使部门经销商转向临期食物扣头仓。一位广东经销商正在清完伴侣库存后，选择专做扣头批发。无独有偶，一位上海扣头仓老板向网易财经暗示，“洽洽的产物临期的良多，现正在泛泛卖尾货也能赔10个利润点”更多经销商收缩营业，或转向代办署理其他高毛利品牌。保守经销商正在量贩零食冲击下。一位转行经销商坦言：“零食很忙、好想来间接和厂家合做，我们这种两头商可能迟早被裁减。”公开数据显示，2025年上半年，七家头部零食上市公司总营收401。89亿元，同比增加40。35%，但总净利润同比下降近2%。良品铺子、来伊份由盈转亏，三只松鼠净利润腰斩，行业陷入“量增利减”怪圈。量贩零食的降维冲击更曲直击保守巨头们。据领会，万辰集团旗下“好想来”等量贩品牌通过曲采模式削减畅通成本，上半年营收暴增106。89%至225。83亿元。鸣鸣很忙2024年门店达14394家，GMV超555亿元。量贩渠道以“白牌+极致性价比”分传播统品牌客群。中国坚果炒货行业年产值从2007年283亿元增至2017年1214亿元，年均复合增加率16%。但洽洽的每日坚果品类同质化严沉，取甘源食物、三只松鼠、良品铺子等陷入价钱和。洽洽虽结构全财产链，但毛利率一直低于同业，数据显示，甘源和三只松鼠正在该品类上的毛利率均高于23%，而洽洽坚果的毛利率仅有14。77%，成本劣势未。从行业企业近年成长来看，三只松鼠奉行“高端性价比”计谋，2024年营收沉回百亿；卫龙靠魔芋爽等蔬菜成品营收占比超60%；盐津铺子凭仗魔芋大单品增加76。09%。这些企业或聚焦供应链降本，或打制爆品矩阵，均正在分歧维度建立壁垒。消费者习惯变化下，健康化取性价比成为环节。美团数据显示，2024年18-30岁消费者中仅21%选择瓜子，较2020年下降15个百分点。年轻人更青睐低卡、高卵白零食，且对价钱度提拔。全体冲击下，洽洽只能被动应和。洽洽测验考试结构山姆会员店（2024年发卖额约2亿元）、但山姆因上架通俗品牌激发会员不满。有业内人士指出，“其新品上市节拍慢，且缺乏持续营销投入，难以正在红海市场中突围。”东吴证券指出，渠道变化是影响零食板块的焦点变量。万辰集团、鸣鸣很忙等通过精简环节实现低价供给；三只松鼠加快供应链扶植。洽洽虽提出“供应链优化”，但步履迟缓成果也不较着。本钱市场决心受挫。洽洽食物总市值曾达360。83亿元（2020年9月）至2025年9月28日仅为109。2亿元，四年缩水超三分之二。机构持股数也从上年的417家降至187家，降幅达55%。阐发指出，当低价、高效、精准成为行业新法则，洽洽的品牌溢价取渠道忠实度正被。行业从“增量合作”转向“存量博弈”，其若不克不及快速正在成本节制、产物立异、渠道融合上冲破，恐难逃边缘化命运。